من تاريخ سوق الأوراق المالية نرى اتجاه ترميز الأصول

يمكن تتبع تاريخ تطوير سوق الأسهم العامة في الولايات المتحدة إلى أوائل القرن العشرين. في ذلك الوقت، كان بإمكان أي شخص جمع الأموال لمشروعة من خلال بيع الأسهم للجمهور، وقد بلغت هذه الممارسة ذروتها في عشرينيات القرن الماضي. ومع ذلك، فإن انهيار سوق الأسهم في عام 1929 والكساد الكبير الذي تلا ذلك دفع الكونغرس إلى تمرير سلسلة من القوانين لتنظيم سوق الأسهم العامة، وأهمها قانون الأوراق المالية لعام 1933 وقانون تبادل الأوراق المالية لعام 1934. تتطلب هذه اللوائح من الشركات الكشف عن تفاصيل الأعمال، إصدار بيانات مالية مدققة والإعلان عن الأحداث الهامة عند عرض أسهمها على الجمهور لضمان اطلاع المستثمرين.

مع مرور الوقت، أصبحت أهمية سوق المال الخاص أكثر وضوحًا. في العقد 2020، قد تكون أفضل طريقة لجمع الأموال هي الحصول على تمويل مباشرة من المستثمرين المؤسسيين الكبار، دون الحاجة إلى نشر تقارير مالية عامة أو مواجهة المستثمرين الأفراد. وهذا جعل سوق المال الخاص في الواقع سوقًا علنيًا جديدًا. العديد من شركات التكنولوجيا الشهيرة تمكنت من جمع مليارات الدولارات بتقييمات ضخمة دون الحاجة إلى الاكتتاب العام.

بالنسبة لهذه الشركات الخاصة، فإن البقاء في حالة عدم الإدراج له العديد من الفوائد: لا حاجة للكشف عن التقارير المالية، أو تحديث تقدم الأعمال، ولا داعي للقلق بشأن الضغط الناتج عن تقلبات سعر السهم بشكل علني. ومع ذلك، فإن هذه الظاهرة ليست بالأمر الجيد للمستثمرين العاديين، لأنهم لا يستطيعون الاستثمار مباشرة في هذه الشركات الخاصة المثيرة.

لحل هذه المشكلة، اقترحت الصناعة عدة حلول محتملة: تبسيط عملية الإدراج، زيادة متطلبات الرقابة على الشركات الخاصة، إعادة هيكلة الاقتصاد وتوزيع الثروة، وغيرها. ولكن الحل الأكثر جذرية هو إلغاء قواعد الشركات المساهمة مباشرة، والسماح لأي شركة بطرح أسهمها للجمهور دون الحاجة إلى الإفصاح الإجباري أو التدقيق.

في السنوات الأخيرة، قام قطاع العملات المشفرة بإصدار "عملة" لتجنب قوانين الأوراق المالية، مما وفر أفكارًا جديدة لهذه الخطة الجذرية. بدأت بعض المؤسسات المالية في استكشاف إمكانية إعادة تسمية أسهم الشركات الخاصة إلى عملات وإصدارها على البلوكشين. قد يتجاوز هذا الإجراء القواعد الحالية للإفصاح، مما يسمح ببيع أسهم الشركات الخاصة للجمهور.

أعلنت منصة تداول معينة مؤخرًا أنها ستطلق خدمات تداول الأسهم المرمزة، وتخطط لتقديم عملات تشمل الشركات غير المدرجة. وصرح المسؤولون في المنصة أن هذه الخطوة تهدف إلى معالجة مشكلة عدم المساواة التاريخية في الاستثمار، مما يسمح لمزيد من الأشخاص بالاستثمار في الشركات الخاصة ذات الجودة العالية.

ومع ذلك، يجب أن ندرك أن "السماح للجمهور بالاستثمار في الشركات الخاصة" هو في جوهره تناقض. السمة الأساسية للشركات الخاصة هي عدم فتح أبوابها للجمهور، وعدم الالتزام بالإفصاح كما هو الحال مع الشركات المدرجة. لذلك، فإن "السماح للجمهور بالاستثمار في الشركات الخاصة" يعادل فعليًا "السماح للشركات ببيع الأسهم للجمهور دون الإفصاح عن المعلومات".

على الرغم من أن هذا النهج لم ينجح بالكامل بعد في الولايات المتحدة، إلا أن العديد من اللاعبين الكبار في عالم المالية يدعون إليه بنشاط. إنهم يعتقدون أن ترميز الأصول يمكن أن يزيل حواجز الاستثمار، مما يسمح لمزيد من الأشخاص بالحصول على عوائد عالية. ومع ذلك، فإن هذا في الواقع يسعى إلى إيجاد طريقة للتفلت من قواعد الإفصاح عن المعلومات والتداول الحالية.

التاريخ غالبًا ما يعيد نفسه. تمامًا كما حدث في حوالي عام 2020 عندما قامت مشاريع العملات الرقمية بجمع الأموال من الجمهور من خلال وعود كاذبة مما أدى في النهاية إلى انفجار الفقاعة، يبدو أننا نمر الآن بدورة جديدة. تستكشف الصناعة المالية كيفية جعل سوق الأسهم أكثر مثل العملات الرقمية بدلاً من جعل العملات الرقمية أكثر شبهاً بسوق الأسهم التقليدي. هذه الاتجاهات تستحق منا متابعة دقيقة وتفكير عميق.