سوق العملات الرقمية 2025: الاتجاه الجديد لرؤوس الأموال المؤسسية
في عالم التشفير المتغير بسرعة، غالباً ما تصبح تحركات رأس المال المؤسسي مفتاحاً لفهم المستقبل. كشركة رائدة في مجال إدارة الأصول الرقمية، تعتبر قائمة الأصول العشرين الأوائل التي تحدثها شركة استثمار معروفة كل ربع سنة بمثابة "خريطة كنز" من منظور المؤسسات، ترسم توقعات عميقة لاتجاهات "التبني الفعلي" للسوق في المرحلة التالية.
في الربع الثالث من عام 2025، تم تعديل هذه "الخريطة الكنز" بهدوء: ظهر النجم الجديد Avalanche و Morpho في القائمة، بينما غادر العملاق السابق Lido DAO و نجم الأمل Layer 2 Optimism للأسف. بين الدخول والخروج، ما هي التحولات في سوق العملات الرقمية التي تختبئ وراء ذلك؟ دعونا نتعمق في التحليل لكشف السرد الجديد للاستثمار في العملات الرقمية في عام 2025 الذي يكمن وراء هذا التغيير الظاهر في القائمة.
إشارات التحول الهيكلي
أفالانش: نبض "السلسلة" القوي
تصف Avalanche مستقبلًا قابلًا للتوسع والتخصيص في عالم blockchain. يحقق "آلية توافق الآراء Avalanche" قدرة عالية على المعالجة، وتأخير منخفض، ولامركزية، بينما تضمن بنية الثلاث سلاسل إنهاء المعاملات في أقل من ثانية، مما يضع الأساس للتطبيقات واسعة النطاق.
في عام 2025، ارتفعت حجم معاملات C-Chain الخاصة بـ Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000، وذلك بفضل ترقية Etna التي خفضت متوسط رسوم المعاملات بأكثر من 90%، مما أطلق حيوية كبيرة على السلسلة.
تلتقط Avalanche احتياجات GameFi والتطبيقات على مستوى المؤسسات بدقة، حيث أُطلقت العديد من الألعاب على الشبكات الفرعية. كما أنها تتبنى بنشاط العالم التقليدي، متعاونةً مع العديد من عمالقة Web2، مما يدفع نحو توكينيزه الأصول الحقيقية، وهو خطوة رئيسية نحو اختراق اقتصاد Web3 للتيار الرئيسي.
تعتبر المؤسسات الاستثمارية أن Avalanche واعدة، بسبب تقدم تقنيتها وتوسيع استراتيجيتها البيئية ودمجها مع Web2 مما شكل "عجلة نمو متعددة الأبعاد". وهذا يدل على أن المنافسة في Layer 1 تتحول نحو مسارات جديدة أوسع، تتمتع بنشاط اقتصادي حقيقي وإمكانات اندماج مع Web2/Web3.
Morpho: "تحويل" من نوع "المتحولين" لإقراض اللامركزي
تقوم Morpho برسم مسار مؤسسي جديد للإقراض اللامركزي. إنه بروتوكول إقراض DeFi يعتمد على سلسلة الإيثيريوم وBase، من خلال "Morpho Vaults" والأسواق المعزولة، لتحسين العوائد وضمان الأمان. يركز تصميم بروتوكولها على انخفاض رسوم المعاملات وقد تم تدقيقه عدة مرات.
حقق Morpho إنجازات ملحوظة: بلغت الإيرادات السنوية من الرسوم 100 مليون دولار، وتضاعف إجمالي القيمة المقفلة إلى أكثر من 4 مليارات دولار، مما يجعله يتبوأ المرتبة الثانية في سوق العملات الرقمية للإقراض. على سلسلة Base، أصبح البروتوكول الذي يمتلك أكبر TVL وأعلى حجم قروض نشطة. استثمارات من كبار المستثمرين تجاوزت 69 مليون دولار.
من المعالم الأكثر أهمية، قامت إحدى منصات التداول الكبيرة بدمج Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين بالاقتراض من USDC مقابل رهن البيتكوين، وهو واحد من أكبر حالات اعتماد DeFi المؤسسية حتى الآن. إن إصدار Morpho V2 يعلن أيضًا عن العزم على إدخال DeFi إلى المؤسسات المالية التقليدية.
صعود Morpho يثبت قدرته كـ "محرك مؤسسي للـ DeFi". إنه يعرف جيدًا متطلبات المؤسسات لإدارة المخاطر والامتثال، من خلال تصميم السوق الدقيق ودعم السوق المرخص، حيث يحل مشكلات دخول التمويل التقليدي إلى DeFi. المؤسسات الاستثمارية تفضلها لأنها تتوقع أن تعزز كفاءة DeFi، وتقلل المخاطر، وتتمكن من الاتصال بفعالية مع التمويل التقليدي.
كان Lido DAO في السابق العملاق "الإمبراطوري" الذي لا جدال فيه في مجال الرهانات السائلة على إيثريوم، حيث يدير حوالي 33% من ETH المُراهن. ومع ذلك، فإن النجاح وراءه هو القلق بشأن مخاطر المركزية: تجميع المدققين "المصرح لهم"، والسيطرة على الصلاحيات الأساسية من خلال رمز LDO، بالإضافة إلى حادثة اختراق محفظة ساخنة في مايو 2025، قد دقت جرس الإنذار.
تحديث إيثيريوم في أبريل 2023 سمح بسحب ETH، مما أضعف "الخندق" الخاص بـ Lido في السيولة. أصبح لدى المستخدمين المزيد من الخيارات، حيث انتقلوا إلى المنصات المركزية أو المنافسين غير المديرين الناشئين. كما أدت ابتكارات إعادة الرهن إلى تفاقم المنافسة.
تمت إزالة ليدو، وهو تجسيد لإعادة تقييم المؤسسات الاستثمارية لـ"مخاطر المركزية". بعد الترقية في شنغهاي، تبرز خصائص ليدو "المركزية" بشكل أكبر في ظل تزايد المنافسة وتوضيح اللوائح. قد ترى المؤسسات الاستثمارية أن نسبة المخاطر إلى العوائد لم تعد جذابة. إن انسحاب ليدو يُشير إلى أن معايير تقييم المستثمرين المؤسسيين للتمويل السائل قد ارتفعت، حيث أصبحوا يركزون أكثر على اللامركزية وشفافية الحوكمة والمخاطر التنظيمية المحتملة.
التفاؤل: الرؤية الكبرى لـ Layer 2، محاصرة في "أسطورة" التقاط القيمة
أوبتيميزم كأحد حلول التوسع Layer 2 لإيثريوم، تتحمل مسؤولية تعزيز القدرة على المعاملات، وتقليل تكاليف الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. رؤيتها "سلسلة السوبر"، جذبت العديد من المشاريع الشهيرة من خلال OP Stack. ومع ذلك، لا تزال تتخلف قليلاً عن المنافسين الرئيسيين من حيث TVL والنشاط.
رمز OP هو جوهر الهيكل اللامركزي لحوكمة Optimism Collective. ومع ذلك، فإن نموذج توزيع الإيرادات لديه "أسطورة": حالياً، تذهب إيرادات الترتيب إلى مؤسسة Optimism، وتستخدم لتمويل السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرة على حاملي رمز OP. على الرغم من أن هناك آمالاً في المشاركة في المستقبل، إلا أن هذه الحالة من عدم اليقين تؤثر على القدرة على التقاط القيمة المباشرة للرمز، مما يثير الشكوك لدى المستثمرين المؤسسيين.
علاوة على ذلك، فإن إدارة Optimism ليست سلسة تمامًا. إن انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والسلطة الكبيرة التي يتمتع بها المساهمون الرئيسيون والمستثمرون الأوائل في عملية التصويت، تجعل من "اللامركزية" التزامًا لا يزال هناك مجال للتحسين في التطبيق.
تمت إزالة Optimism، مما يشير إلى شكوك عميقة من قبل المؤسسات الاستثمارية حول "آلية التقاط القيمة" لرمز OP الخاص بها. لا يمكن للرؤية الإيكولوجية الكبيرة أن تتحول مباشرة إلى قيمة واضحة للرمز. تميل المؤسسات الاستثمارية إلى مسارات واضحة ومباشرة لالتقاط قيمة الرموز. إن انخفاض مستوى المشاركة في الحوكمة وتركيز حقوق التصويت في الفريق الأساسي يزيدان من تعقيد المخاطر المرتبطة بالاستثمار المؤسسي. في ظل المنافسة الشديدة في قطاع Layer 2، قد تعتقد المؤسسات الاستثمارية أن OP من غير المحتمل أن توفر "عائدات معدلة حسب المخاطر أكثر جاذبية" في المدى القصير. تعكس مغادرة Optimism تعمق تقييم المؤسسات لاقتصاديات رموز Layer 2: فالتفوق التكنولوجي وحده غير كافٍ لدعم القيمة طويلة الأجل، ويجب أن تمتلك الرموز آلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية حقيقية.
"مؤشر الاتجاه" و"تغير الهيكل" للاستثمار في التشفير لعام 2025
المد والجزر في أموال المؤسسات: من البيتكوين إلى أعماق التطبيقات المتنوعة
في الربع الأول من عام 2025، استمر اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في الارتفاع. أظهرت الدراسات أن ما يصل إلى 86٪ من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع يمتلكون أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، ويخطط ما يقرب من 60٪ (59٪) لاستثمار أكثر من 5٪ من AUM في التشفير. إن الموافقات المتتالية لصناديق ETF للبيتكوين والإيثيريوم فتحت أبواب عالم المال السائد أمام التشفير، وقد سجل أحد صناديق ETF للبيتكوين التابعة لشركة إدارة أصول كبيرة أسرع نمو في التاريخ.
تجاوزت هذه المد潮 بالفعل كل من "جزيرتي" بيتكوين وإيثريوم. تُظهر البيانات أن 73% من المستثمرين قد امتلكوا عملات رقمية بديلة، ومن المتوقع أن يتضاعف معدل المشاركة في DeFi ثلاث مرات خلال عامين. تسارع توكنية الأصول الحقيقية (RWA) واعتماد العملات المستقرة، وبلغت القيمة السوقية الإجمالية 234 مليار دولار، وارتبطت العديد من البروتوكولات بين DeFi والتمويل التقليدي.
تتقدم الاستثمارات المؤسسية من "إيمان بتكوين" البسيط إلى "تنويع التوزيع" و"تطبيق السيناريوهات" في أعماق البحر الواسعة. إن إدراج Avalanche و Morpho في قائمة الاستثمارات هو تجسيد عميق لتوجه الاستثمارات المؤسسية من "النقطة إلى السطح" و"من المضاربة إلى التطبيق".
نظرية "التطور" في DeFi: من "النمو البدائي" إلى "البقاء المتقن"
في عام 2024، ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في سوق العملات الرقمية بنسبة 129%، وزادت أحجام التداول في تبادل المشتقات اللامركزية (DEXs) بنسبة 872%. تتطور سوق العملات الرقمية لتقديم العملات المستقرة المدرة للعائد، مما يجذب التمويل التقليدي. تعيد الاتجاهات مثل التمويل المدمج، والأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة (AI/ML) تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو تجسيد للابتكار في إقراض سوق العملات الرقمية.
تخضع DeFi ل"نظرية التطور" من "النمو البدائي" إلى "البقاء الدقيق". تهدف تطبيقات Layer 2 و AI/ML إلى حل نقاط الألم وزيادة الكفاءة. أثرت العملات المستقرة المدرة للعائدات والمالية المدمجة على أشكال المنتجات، وتتصل بسلاسة مع التمويل التقليدي. النمو المتفجر في DEXs المشتقة والمسار المؤسسي لـ Morpho يدل على أن DeFi تلبي احتياجات المؤسسات المعقدة في التجارة وإدارة المخاطر. إن تفضيل المؤسسات الاستثمارية لـ Morpho هو اعتراف باتجاه "التطور الذاتي لـ DeFi والاندماج الخارجي"، مما يعكس التفاؤل بشأن البروتوكولات التي يمكن أن تعزز الكفاءة، وتقلل المخاطر، وتربط التمويل التقليدي.
"سباق" Layer 2: صراع شامل بين البيئة والتكنولوجيا واكتساب القيمة
تعد حلول Layer 2، مثل "الطرق السريعة" في الإيثيريوم، من العوامل المهمة التي تعزز قابلية التوسع وتخفض التكاليف للمستخدمين. تعتبر Optimistic Rollups وZK-Rollups من التقنيات الرائجة. المنافسة في سوق Layer 2 شديدة، ولا يزال أحد المشاريع الرائدة يحتفظ بالصدارة من حيث TVL وعدد البروتوكولات. تسعى Optimism من خلال رؤية "السلسلة الفائقة" وOP Stack إلى بناء نظام بيئي متداخل، مما جذب العديد من المشاريع الكبيرة.
لقد انتقل تنافس Layer 2 إلى معركة شاملة حول "قدرة بناء النظام البيئي" و"نموذج التقاط قيمة الرمز المميز". إن إزالة Optimism توضح تمامًا: حتى مع وجود رؤية بيئية طموحة، إذا لم يكن هناك وضوح في آلية التقاط قيمة الرمز المميز، أو كانت هناك مخاطر مركزية، فإنه من الصعب الحصول على تفضيل المؤسسات على المدى الطويل. لقد تجاوز تقييم المؤسسات الاستثمارية لـ Layer 2 المؤشرات السطحية، وغاص في آليات خلق القيمة المستدامة وتوزيعها على المدى الطويل.
في عام 2025، أصبح بيئة تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة أكثر وضوحًا، كما لو كانت قد أقامت "مرشحًا" لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق العملات الرقمية. أصدرت الهيئات التنظيمية إرشادات جديدة توضح أن "الرهانات على البروتوكولات" ليست إصدارًا للأوراق المالية. أقر الكونغرس الأمريكي مشروع قانون ألغى بعض التزامات الإبلاغ عن منصات DeFi.
إن وضوح التنظيم هو "المحفز" الرئيسي لدخول المؤسسات بشكل كبير إلى سوق العملات الرقمية، وأيضًا هو "منخل" دقيق. إنه يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية للمؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات المتوافقة على دخول بيئة PoS وDeFi. ومع ذلك، فإن الوضوح التنظيمي يعني أيضًا أن متطلبات الامتثال أصبحت أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وقد يكون السبب جزئيًا هو مخاوف حول "نظام الترخيص" وتركز الحوكمة. الشركات المدارة للأصول الخاضعة لتنظيم صارم تعطي أهمية كبيرة لامتثال قرارات الاستثمار. وهذا يشير إلى أنه بحلول عام 2025 وما بعده، قد تم ترقية الامتثال ليصبح "تذكرة الدخول" لجذب رأس المال المؤسسي.
ملخص
تعديل قائمة الاستثمارات يرسم بوضوح مسار تطور استثمارات المؤسسات في سوق العملات الرقمية لعام 2025. يركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، وسيناريوهات الاستخدام الحقيقي، ونماذج التقاط القيمة المستدامة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. تمثل إضافة Avalanche وMorpho اعتراف السوق بإمكانات سلاسل الكتل عالية الأداء في تطبيقات GameFi/المؤسسات، بالإضافة إلى التوقعات بشأن تطور الإقراض في DeFi نحو مستوى المؤسسات والامتثال. بينما تشير إزالة Lido DAO وOptimism إلى مخاطر مركزية الرهن السائل، وتأثير عدم اليقين في نماذج الاقتصاد الرمزي Layer 2 على جاذبية المؤسسات.
ملخص منطق الاستثمار الأساسي في سوق العملات الرقمية لعام 2025:
Layer 1/Layer 2 المدفوعة بالتطبيقات: المستقبل ينتمي إلى سلاسل الكتل العامة وحلول التوسع التي يمكنها جذب المستخدمين على نطاق واسع وتطبيقات المؤسسات من خلال الابتكار التكنولوجي.
بنية تحتية من المستوى المؤسسي لـالتشفير: يفضل السوق بروتوكولات التشفير التي يمكنها حل نقاط الألم في المالية التقليدية، وربط العالم على السلسلة وخارجها.
وضوح آلية التقاط القيمة والحكم اللامركزي: يجب أن تحتوي الرموز على آلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحكم فعال لا مركزي.
الأولوية للامتثال: ستلقى المشاريع التي تتبنى الامتثال بنشاط وتقلل من المخاطر القانونية تفضيل المؤسسات.
بالنسبة للمشاركين في عالم التشفير، توفر هذه القائمة توجيهات استراتيجية قيمة. يجب على المستثمرين تجاوز المضاربات قصيرة الأجل، والتعمق في دراسة الأساسيات للمشاريع، والابتكارات التقنية، والنظم البيئية، وعلم الاقتصاد الرمزي، والامتثال. يجب على بُناة المشاريع العمل على تحقيق اختراقات تقنية في الوقت نفسه.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 20
أعجبني
20
9
مشاركة
تعليق
0/400
JustHereForMemes
· 07-09 01:01
انتهى الأمر عندما تكون متشائمًا بشأن OP
شاهد النسخة الأصليةرد0
ApyWhisperer
· 07-08 09:37
لا تخدعوا، يبدو أن ليدو ستفشل هذه المرة
شاهد النسخة الأصليةرد0
CryptoHistoryClass
· 07-07 17:27
*يحقق في الأنماط التاريخية* خروج ليدو يعطيني أجواء $LUNA الرئيسية حوالي '22
شاهد النسخة الأصليةرد0
down_only_larry
· 07-06 22:37
شخص يتحدث عن انخفاض الأسعار عبر الإنترنت يحاول Rug Pull
شاهد النسخة الأصليةرد0
BlockchainBard
· 07-06 22:34
يجب على المؤسسات أيضًا أن تتبع الاتجاه!
شاهد النسخة الأصليةرد0
DataBartender
· 07-06 22:34
المنظمات هي حمقى تُستغل بغباء.
شاهد النسخة الأصليةرد0
DaoResearcher
· 07-06 22:32
وفقًا لنموذج الاقتصاد، فإن توزيع وزن الحوكمة لـ AVAX أفضل من OP، مما يجعله يستحق التوقع.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ApeDegen
· 07-06 22:29
ليدو رحل، كان يجب أن يرحل منذ زمن.
شاهد النسخة الأصليةرد0
Hash_Bandit
· 07-06 22:28
بصراحة، لقد كانت avax تقوم بتعدين الذهب الخالص في الآونة الأخيرة... يبدو وكأنه عام 2017 مرة أخرى ولكن مع قوة تجزئة فعلية هذه المرة
اتجاهات جديدة للتمويل المؤسسي في عام 2025: صعود أفالانش ومورفو، وتراجع ليدو وأوبتيمزم
سوق العملات الرقمية 2025: الاتجاه الجديد لرؤوس الأموال المؤسسية
في عالم التشفير المتغير بسرعة، غالباً ما تصبح تحركات رأس المال المؤسسي مفتاحاً لفهم المستقبل. كشركة رائدة في مجال إدارة الأصول الرقمية، تعتبر قائمة الأصول العشرين الأوائل التي تحدثها شركة استثمار معروفة كل ربع سنة بمثابة "خريطة كنز" من منظور المؤسسات، ترسم توقعات عميقة لاتجاهات "التبني الفعلي" للسوق في المرحلة التالية.
في الربع الثالث من عام 2025، تم تعديل هذه "الخريطة الكنز" بهدوء: ظهر النجم الجديد Avalanche و Morpho في القائمة، بينما غادر العملاق السابق Lido DAO و نجم الأمل Layer 2 Optimism للأسف. بين الدخول والخروج، ما هي التحولات في سوق العملات الرقمية التي تختبئ وراء ذلك؟ دعونا نتعمق في التحليل لكشف السرد الجديد للاستثمار في العملات الرقمية في عام 2025 الذي يكمن وراء هذا التغيير الظاهر في القائمة.
إشارات التحول الهيكلي
أفالانش: نبض "السلسلة" القوي
تصف Avalanche مستقبلًا قابلًا للتوسع والتخصيص في عالم blockchain. يحقق "آلية توافق الآراء Avalanche" قدرة عالية على المعالجة، وتأخير منخفض، ولامركزية، بينما تضمن بنية الثلاث سلاسل إنهاء المعاملات في أقل من ثانية، مما يضع الأساس للتطبيقات واسعة النطاق.
في عام 2025، ارتفعت حجم معاملات C-Chain الخاصة بـ Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000، وذلك بفضل ترقية Etna التي خفضت متوسط رسوم المعاملات بأكثر من 90%، مما أطلق حيوية كبيرة على السلسلة.
تلتقط Avalanche احتياجات GameFi والتطبيقات على مستوى المؤسسات بدقة، حيث أُطلقت العديد من الألعاب على الشبكات الفرعية. كما أنها تتبنى بنشاط العالم التقليدي، متعاونةً مع العديد من عمالقة Web2، مما يدفع نحو توكينيزه الأصول الحقيقية، وهو خطوة رئيسية نحو اختراق اقتصاد Web3 للتيار الرئيسي.
تعتبر المؤسسات الاستثمارية أن Avalanche واعدة، بسبب تقدم تقنيتها وتوسيع استراتيجيتها البيئية ودمجها مع Web2 مما شكل "عجلة نمو متعددة الأبعاد". وهذا يدل على أن المنافسة في Layer 1 تتحول نحو مسارات جديدة أوسع، تتمتع بنشاط اقتصادي حقيقي وإمكانات اندماج مع Web2/Web3.
Morpho: "تحويل" من نوع "المتحولين" لإقراض اللامركزي
تقوم Morpho برسم مسار مؤسسي جديد للإقراض اللامركزي. إنه بروتوكول إقراض DeFi يعتمد على سلسلة الإيثيريوم وBase، من خلال "Morpho Vaults" والأسواق المعزولة، لتحسين العوائد وضمان الأمان. يركز تصميم بروتوكولها على انخفاض رسوم المعاملات وقد تم تدقيقه عدة مرات.
حقق Morpho إنجازات ملحوظة: بلغت الإيرادات السنوية من الرسوم 100 مليون دولار، وتضاعف إجمالي القيمة المقفلة إلى أكثر من 4 مليارات دولار، مما يجعله يتبوأ المرتبة الثانية في سوق العملات الرقمية للإقراض. على سلسلة Base، أصبح البروتوكول الذي يمتلك أكبر TVL وأعلى حجم قروض نشطة. استثمارات من كبار المستثمرين تجاوزت 69 مليون دولار.
من المعالم الأكثر أهمية، قامت إحدى منصات التداول الكبيرة بدمج Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين بالاقتراض من USDC مقابل رهن البيتكوين، وهو واحد من أكبر حالات اعتماد DeFi المؤسسية حتى الآن. إن إصدار Morpho V2 يعلن أيضًا عن العزم على إدخال DeFi إلى المؤسسات المالية التقليدية.
صعود Morpho يثبت قدرته كـ "محرك مؤسسي للـ DeFi". إنه يعرف جيدًا متطلبات المؤسسات لإدارة المخاطر والامتثال، من خلال تصميم السوق الدقيق ودعم السوق المرخص، حيث يحل مشكلات دخول التمويل التقليدي إلى DeFi. المؤسسات الاستثمارية تفضلها لأنها تتوقع أن تعزز كفاءة DeFi، وتقلل المخاطر، وتتمكن من الاتصال بفعالية مع التمويل التقليدي.
وداع القدامى: وداع Lido وOptimism
ليدو داو: "إمبراطورية" الإيداع السائل تواجه رياح معاكسة
كان Lido DAO في السابق العملاق "الإمبراطوري" الذي لا جدال فيه في مجال الرهانات السائلة على إيثريوم، حيث يدير حوالي 33% من ETH المُراهن. ومع ذلك، فإن النجاح وراءه هو القلق بشأن مخاطر المركزية: تجميع المدققين "المصرح لهم"، والسيطرة على الصلاحيات الأساسية من خلال رمز LDO، بالإضافة إلى حادثة اختراق محفظة ساخنة في مايو 2025، قد دقت جرس الإنذار.
تحديث إيثيريوم في أبريل 2023 سمح بسحب ETH، مما أضعف "الخندق" الخاص بـ Lido في السيولة. أصبح لدى المستخدمين المزيد من الخيارات، حيث انتقلوا إلى المنصات المركزية أو المنافسين غير المديرين الناشئين. كما أدت ابتكارات إعادة الرهن إلى تفاقم المنافسة.
تمت إزالة ليدو، وهو تجسيد لإعادة تقييم المؤسسات الاستثمارية لـ"مخاطر المركزية". بعد الترقية في شنغهاي، تبرز خصائص ليدو "المركزية" بشكل أكبر في ظل تزايد المنافسة وتوضيح اللوائح. قد ترى المؤسسات الاستثمارية أن نسبة المخاطر إلى العوائد لم تعد جذابة. إن انسحاب ليدو يُشير إلى أن معايير تقييم المستثمرين المؤسسيين للتمويل السائل قد ارتفعت، حيث أصبحوا يركزون أكثر على اللامركزية وشفافية الحوكمة والمخاطر التنظيمية المحتملة.
التفاؤل: الرؤية الكبرى لـ Layer 2، محاصرة في "أسطورة" التقاط القيمة
أوبتيميزم كأحد حلول التوسع Layer 2 لإيثريوم، تتحمل مسؤولية تعزيز القدرة على المعاملات، وتقليل تكاليف الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. رؤيتها "سلسلة السوبر"، جذبت العديد من المشاريع الشهيرة من خلال OP Stack. ومع ذلك، لا تزال تتخلف قليلاً عن المنافسين الرئيسيين من حيث TVL والنشاط.
رمز OP هو جوهر الهيكل اللامركزي لحوكمة Optimism Collective. ومع ذلك، فإن نموذج توزيع الإيرادات لديه "أسطورة": حالياً، تذهب إيرادات الترتيب إلى مؤسسة Optimism، وتستخدم لتمويل السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرة على حاملي رمز OP. على الرغم من أن هناك آمالاً في المشاركة في المستقبل، إلا أن هذه الحالة من عدم اليقين تؤثر على القدرة على التقاط القيمة المباشرة للرمز، مما يثير الشكوك لدى المستثمرين المؤسسيين.
علاوة على ذلك، فإن إدارة Optimism ليست سلسة تمامًا. إن انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والسلطة الكبيرة التي يتمتع بها المساهمون الرئيسيون والمستثمرون الأوائل في عملية التصويت، تجعل من "اللامركزية" التزامًا لا يزال هناك مجال للتحسين في التطبيق.
تمت إزالة Optimism، مما يشير إلى شكوك عميقة من قبل المؤسسات الاستثمارية حول "آلية التقاط القيمة" لرمز OP الخاص بها. لا يمكن للرؤية الإيكولوجية الكبيرة أن تتحول مباشرة إلى قيمة واضحة للرمز. تميل المؤسسات الاستثمارية إلى مسارات واضحة ومباشرة لالتقاط قيمة الرموز. إن انخفاض مستوى المشاركة في الحوكمة وتركيز حقوق التصويت في الفريق الأساسي يزيدان من تعقيد المخاطر المرتبطة بالاستثمار المؤسسي. في ظل المنافسة الشديدة في قطاع Layer 2، قد تعتقد المؤسسات الاستثمارية أن OP من غير المحتمل أن توفر "عائدات معدلة حسب المخاطر أكثر جاذبية" في المدى القصير. تعكس مغادرة Optimism تعمق تقييم المؤسسات لاقتصاديات رموز Layer 2: فالتفوق التكنولوجي وحده غير كافٍ لدعم القيمة طويلة الأجل، ويجب أن تمتلك الرموز آلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية حقيقية.
"مؤشر الاتجاه" و"تغير الهيكل" للاستثمار في التشفير لعام 2025
المد والجزر في أموال المؤسسات: من البيتكوين إلى أعماق التطبيقات المتنوعة
في الربع الأول من عام 2025، استمر اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في الارتفاع. أظهرت الدراسات أن ما يصل إلى 86٪ من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع يمتلكون أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، ويخطط ما يقرب من 60٪ (59٪) لاستثمار أكثر من 5٪ من AUM في التشفير. إن الموافقات المتتالية لصناديق ETF للبيتكوين والإيثيريوم فتحت أبواب عالم المال السائد أمام التشفير، وقد سجل أحد صناديق ETF للبيتكوين التابعة لشركة إدارة أصول كبيرة أسرع نمو في التاريخ.
تجاوزت هذه المد潮 بالفعل كل من "جزيرتي" بيتكوين وإيثريوم. تُظهر البيانات أن 73% من المستثمرين قد امتلكوا عملات رقمية بديلة، ومن المتوقع أن يتضاعف معدل المشاركة في DeFi ثلاث مرات خلال عامين. تسارع توكنية الأصول الحقيقية (RWA) واعتماد العملات المستقرة، وبلغت القيمة السوقية الإجمالية 234 مليار دولار، وارتبطت العديد من البروتوكولات بين DeFi والتمويل التقليدي.
تتقدم الاستثمارات المؤسسية من "إيمان بتكوين" البسيط إلى "تنويع التوزيع" و"تطبيق السيناريوهات" في أعماق البحر الواسعة. إن إدراج Avalanche و Morpho في قائمة الاستثمارات هو تجسيد عميق لتوجه الاستثمارات المؤسسية من "النقطة إلى السطح" و"من المضاربة إلى التطبيق".
نظرية "التطور" في DeFi: من "النمو البدائي" إلى "البقاء المتقن"
في عام 2024، ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في سوق العملات الرقمية بنسبة 129%، وزادت أحجام التداول في تبادل المشتقات اللامركزية (DEXs) بنسبة 872%. تتطور سوق العملات الرقمية لتقديم العملات المستقرة المدرة للعائد، مما يجذب التمويل التقليدي. تعيد الاتجاهات مثل التمويل المدمج، والأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة (AI/ML) تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو تجسيد للابتكار في إقراض سوق العملات الرقمية.
تخضع DeFi ل"نظرية التطور" من "النمو البدائي" إلى "البقاء الدقيق". تهدف تطبيقات Layer 2 و AI/ML إلى حل نقاط الألم وزيادة الكفاءة. أثرت العملات المستقرة المدرة للعائدات والمالية المدمجة على أشكال المنتجات، وتتصل بسلاسة مع التمويل التقليدي. النمو المتفجر في DEXs المشتقة والمسار المؤسسي لـ Morpho يدل على أن DeFi تلبي احتياجات المؤسسات المعقدة في التجارة وإدارة المخاطر. إن تفضيل المؤسسات الاستثمارية لـ Morpho هو اعتراف باتجاه "التطور الذاتي لـ DeFi والاندماج الخارجي"، مما يعكس التفاؤل بشأن البروتوكولات التي يمكن أن تعزز الكفاءة، وتقلل المخاطر، وتربط التمويل التقليدي.
"سباق" Layer 2: صراع شامل بين البيئة والتكنولوجيا واكتساب القيمة
تعد حلول Layer 2، مثل "الطرق السريعة" في الإيثيريوم، من العوامل المهمة التي تعزز قابلية التوسع وتخفض التكاليف للمستخدمين. تعتبر Optimistic Rollups وZK-Rollups من التقنيات الرائجة. المنافسة في سوق Layer 2 شديدة، ولا يزال أحد المشاريع الرائدة يحتفظ بالصدارة من حيث TVL وعدد البروتوكولات. تسعى Optimism من خلال رؤية "السلسلة الفائقة" وOP Stack إلى بناء نظام بيئي متداخل، مما جذب العديد من المشاريع الكبيرة.
لقد انتقل تنافس Layer 2 إلى معركة شاملة حول "قدرة بناء النظام البيئي" و"نموذج التقاط قيمة الرمز المميز". إن إزالة Optimism توضح تمامًا: حتى مع وجود رؤية بيئية طموحة، إذا لم يكن هناك وضوح في آلية التقاط قيمة الرمز المميز، أو كانت هناك مخاطر مركزية، فإنه من الصعب الحصول على تفضيل المؤسسات على المدى الطويل. لقد تجاوز تقييم المؤسسات الاستثمارية لـ Layer 2 المؤشرات السطحية، وغاص في آليات خلق القيمة المستدامة وتوزيعها على المدى الطويل.
"مرشح" للرقابة: الامتثال، "بطاقة دخول" للتمويل المؤسسي
في عام 2025، أصبح بيئة تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة أكثر وضوحًا، كما لو كانت قد أقامت "مرشحًا" لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق العملات الرقمية. أصدرت الهيئات التنظيمية إرشادات جديدة توضح أن "الرهانات على البروتوكولات" ليست إصدارًا للأوراق المالية. أقر الكونغرس الأمريكي مشروع قانون ألغى بعض التزامات الإبلاغ عن منصات DeFi.
إن وضوح التنظيم هو "المحفز" الرئيسي لدخول المؤسسات بشكل كبير إلى سوق العملات الرقمية، وأيضًا هو "منخل" دقيق. إنه يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية للمؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات المتوافقة على دخول بيئة PoS وDeFi. ومع ذلك، فإن الوضوح التنظيمي يعني أيضًا أن متطلبات الامتثال أصبحت أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وقد يكون السبب جزئيًا هو مخاوف حول "نظام الترخيص" وتركز الحوكمة. الشركات المدارة للأصول الخاضعة لتنظيم صارم تعطي أهمية كبيرة لامتثال قرارات الاستثمار. وهذا يشير إلى أنه بحلول عام 2025 وما بعده، قد تم ترقية الامتثال ليصبح "تذكرة الدخول" لجذب رأس المال المؤسسي.
ملخص
تعديل قائمة الاستثمارات يرسم بوضوح مسار تطور استثمارات المؤسسات في سوق العملات الرقمية لعام 2025. يركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، وسيناريوهات الاستخدام الحقيقي، ونماذج التقاط القيمة المستدامة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. تمثل إضافة Avalanche وMorpho اعتراف السوق بإمكانات سلاسل الكتل عالية الأداء في تطبيقات GameFi/المؤسسات، بالإضافة إلى التوقعات بشأن تطور الإقراض في DeFi نحو مستوى المؤسسات والامتثال. بينما تشير إزالة Lido DAO وOptimism إلى مخاطر مركزية الرهن السائل، وتأثير عدم اليقين في نماذج الاقتصاد الرمزي Layer 2 على جاذبية المؤسسات.
ملخص منطق الاستثمار الأساسي في سوق العملات الرقمية لعام 2025:
بالنسبة للمشاركين في عالم التشفير، توفر هذه القائمة توجيهات استراتيجية قيمة. يجب على المستثمرين تجاوز المضاربات قصيرة الأجل، والتعمق في دراسة الأساسيات للمشاريع، والابتكارات التقنية، والنظم البيئية، وعلم الاقتصاد الرمزي، والامتثال. يجب على بُناة المشاريع العمل على تحقيق اختراقات تقنية في الوقت نفسه.