تقرير تحليل العمق حول إعادة التكديس و ETF للأصول الافتراضية في هونغ كونغ

منذ إطلاق سلسلة الإشارة القائمة على POS من إيثريوم في 1 ديسمبر 2020، بدأت رسميًا مسار التكديس لإيثريوم. حتى الآن، شهد تكديس إيثريوم ست مراحل تطوير، وهي: التكديس الأصلي → التكديس كخدمة → التكديس المشترك → التكديس السائل → التكديس اللامركزي → إعادة التكديس. وفقًا لـ "تقسيم العمل" في هذا المسار، يمكن تقسيم تكديس إيثريوم إلى دورين رئيسيين: المدققون الذين يدفعون والعمّال الذين يقومون بالعمل.

تسمح رموز التكديس السائلة (LST) لحاملي الإيثيريوم بالتكديس في بروتوكولات DeFi متعددة للحصول على عوائد. على الرغم من أن هذه الآلية يمكن أن تزيد من مرونة الاستثمار والعوائد المحتملة، إلا أنها تجلب أيضًا تعقيدًا ومخاطر عالية. بمجرد قفل LST في بروتوكول تكديس معين، لا يمكن استخدامها في التداول أو كضمان لعمليات DeFi الأخرى. لحل مشكلة السيولة هذه، ظهرت رموز إعادة التكديس السائلة (LRT).

LRT من خلال عملية التكديس الثانية، أطلق سراح سيولة LST، ومن خلال إدخال آلية الرفع المالي لزيادة الفوائد المحتملة. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمستخدمين اختيار استخدام بروتوكول تكديس السيولة المحدد، بدلاً من إيداع LST مباشرة، مما يتيح مزيدًا من المرونة.

إن تنفيذ التكديس مرة أخرى لا يتطلب فقط مستوى عالٍ من التخصص الفني، بل يحتاج أيضًا إلى مراعاة أمان الأموال وشفافية العمليات واستقرار النظام. من خلال هذه الوسائل التقنية، يمكن أن يساهم التكديس مرة أخرى في زيادة كفاءة استخدام رأس المال، بينما يعزز أمان شبكة البلوكشين واللامركزية.

حالياً، تواجه عملية التكديس للعملات المشفرة تحديات تنظيمية متعددة. أولاً، بسبب الاختلافات في الوضع القانوني للأصول المشفرة في البلدان المختلفة، يصعب على الهيئات التنظيمية تطبيق القوانين المالية الحالية مباشرة على أنشطة التكديس، مما يزيد من مخاطر الشرعية والضرائب والامتثال. ثانياً، هناك مشكلة كبيرة تتعلق بحماية المستثمرين، حيث تنطوي عملية التكديس للعملات المشفرة على مخاطر عالية، وقد يتعرض المستثمرون العاديون لخسائر كبيرة بسبب نقص المعرفة المهنية، بالإضافة إلى التقلبات العالية في السوق، مما قد يؤدي إلى تبخر رأس المال بسرعة، وبالتالي هناك حاجة لتوفير تحذيرات كافية من المخاطر وتدابير الحماية. علاوة على ذلك، قد يتم استخدام أنشطة التكديس في غسيل الأموال وجرائم مالية أخرى، حيث تجعل الخصوصية المرتبطة بالعملات المشفرة تتبع الأموال أمراً صعباً، مما يعوق الجهود المبذولة لمكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب. كما يمكن أن تؤثر آلية التكديس على علاقة العرض والطلب للأصول المشفرة، مما يؤدي إلى التلاعب في أسعار السوق، ويضر بنزاهة وعدالة السوق. أخيراً، تعتمد عملية التكديس على تقنيات معقدة وإجراءات تشغيلية، وقد تؤدي ثغرات أو فشل العقود الذكية إلى خسائر مالية أو معاملات خاطئة، لذا يجب على الهيئات التنظيمية التأكد من أن منصات التكديس تتخذ التدابير التقنية المناسبة لضمان أمان وموثوقية النظام.

توجد اختلافات ملحوظة بين ETF بيتكوين في الولايات المتحدة وهونغ كونغ من حيث بيئة التنظيم والأهداف الاستثمارية والمشاركين في السوق وإجراءات الإصدار.

تتضمن ETF البيتكوين في الولايات المتحدة كلاً من ETF البيتكوين الفوري وETF البيتكوين الآجل، حيث يتم الاحتفاظ بأصول البيتكوين من خلال مؤسسات الحفظ في ETF الفوري، بينما يتم الاحتفاظ بها من خلال عقود الآجلة في ETF الآجل؛ الرقابة صارمة، وتستهدف بشكل رئيسي المستثمرين المؤسسيين والمستثمرين المحترفين.

بينما يعتبر ETF البيتكوين في هونغ كونغ بشكل رئيسي ETF بيتكوين الفوري، حيث يتم الاحتفاظ بأصول البيتكوين من خلال جهات خدمات الحفظ المتوافقة، ويدعم الاشتراك الفعلي والاشتراك النقدي؛ وفي الوقت نفسه، فإن بيئة التنظيم نسبيًا مريحة، مما يجذب ليس فقط المستثمرين المؤسسيين ولكن أيضًا المستثمرين الأفراد ذوي الملاءة المالية العالية، مما يجعل المشاركين في السوق أكثر تنوعًا.

مقدمة في التكديس على الإيثيريوم

منذ 1 ديسمبر 2020، بعد إطلاق سلسلة الإشارة القائمة على POS لإيثريوم، بدأ رسميًا مسار التكديس لإيثريوم، وتم الانتهاء من ترقية باريس في 15 سبتمبر 2022، مما دمج سلسلة الإشارة مع السلسلة الرئيسية وفتح عصر PoS لإيثريوم.

حتى لو تم الانتقال من PoW إلى PoS، فهذا لا يعني أنه لا حاجة إلى "العمل" لتشغيل العقد، فقط كان العمل السابق بدون حاجة إلى إذن دخول، أما الآن يجب أولاً دفع المال "لشراء" مؤهلات تشغيل العقد. التكديس يعني أنك بحاجة إلى إيداع 32 ETH لتتمكن من تشغيل المدقق، مما يمنحك مؤهلات تشغيل العقد والمشاركة في توافق الشبكة.

لذلك يمكن تقسيم التكديس في الإيثيريوم بشكل تقريبي إلى دورين: المدققون الذين يدفعون والعمليات التي تعمل.

ست مراحل تطور التكديس في الإيثيريوم

الاحتفاظ الأصلي→التكديس كخدمة→التكديس المشترك→التكديس السائل→التكديس اللامركزي→إعادة التكديس

التكديس الأصلي: دفع المال بنفسك، تشغيل العقد بنفسك، مسؤول عن جميع صيانة البرمجيات والأجهزة للعملاء والتكاليف.

• الفوائد:

1. أكثر أمانًا ولامركزية لشبكة الإيثيريوم.

2. كسب 100% من عائدات التكديس، بدون وسطاء.

• العيوب:

1. عائق تقني، تحتاج إلى فهم التقنية لتثبيت وتنفيذ العميل بنفسك.

2.عتبة الأجهزة، تحتاج إلى جهاز كمبيوتر جيد الأداء، على الأقل 10 ميغابايت من الشبكة.

3. حد资金، يتطلب التكديس 32 من ETH.

4. مشكلة المصادرة، إذا حدثت مشكلة في البرمجيات أو الأجهزة أو الشبكة، مما يؤدي إلى عدم استقرار العقد، فسيتم مصادرة التكديس.

5.مسألة المخاطر، تحتاج إلى إدارة أمان المفتاح الخاص وعبارات الاسترجاع بنفسك، ويجب ترقية العقد بشكل دوري.

التخزين كخدمة: ادفع فقط لتصبح مدققا ، ويكون الطرف الثالث مسؤولا عن تشغيل العقدة.

• الفوائد: تخلص من عوائق التقنية، فقط دفع المال دون الحاجة للجهد.

• العيوب:

1.حدود التمويل، يحتاج إلى التكديس 32 ETH.

2.مسألة العقوبات، إذا ظهرت مشاكل في البرامج أو الأجهزة أو الشبكات التابعة لجهة ثالثة، سيتم مصادرة التكديس، بينما لن تتأثر الجهة الثالثة.

3.مسألة المخاطر، قد يتعين عليك إيداع المفتاح الخاص وعبارة الاسترداد.

4. منح بعض الأرباح لطرف ثالث.

5. المركزية، تهديد لأمان الإيثيريوم.

التحصيص المشترك: مجموعة من الأشخاص يجمعون 32 ETH لشراء مؤهلات المدققين، ويتولى طرف ثالث مسؤولية تشغيل العقدة، وهو ما يعادل طبيعة تجمع التعدين. وبالمثل، يتم توزيع الأرباح الناتجة عن تشغيل العقدة وفقًا لنسبة أموال التحصيص التي جمعها الجميع.

• الفوائد:

1.تجنب العوائق التقنية، فقط دفع المال دون بذل جهد.

2.خفضت عتبة 32 ETH.

• العيوب:

1.على الرغم من انخفاض حد الاستثمار، إلا أن الأموال لا تزال محجوزة مما يؤدي إلى قفل السيولة.

2. مشكلة المصادرة، إذا ظهرت مشكلة في برامج أو أجهزة أو شبكات الطرف الثالث، فسيتم مصادرة مبلغ التكديس، بينما لن يتأثر الطرف الثالث.

3.مشكلة المخاطر، قد يتعين عليك استضافة المفتاح الخاص وعبارة الاسترداد.

4. منح بعض الأرباح لطرف ثالث.

5. مركزي ، يشكل تهديدًا لأمان الإيثريوم.

تطور التكديس في إيثيريوم إلى هذا الحد، وقد تم حل ثلاث مشكلات رئيسية تتعلق بالتكنولوجيا والأجهزة والتمويل تقريبًا، ويبدو أنه قد اقترب من التشبع. ولكن في الواقع، لا يزال هناك مشكلة كبيرة لم يتم حلها، وهي مشكلة السيولة. لأنه من الناحية الجوهرية، بغض النظر عن أي طريقة من طرق التكديس المذكورة أعلاه، فإنها تأخذ أموال المدققين، وكعقدة في إيثيريوم، يتطلب الدخول والخروج اليومي الانتظار في الصف، لذلك من المستحيل تحقيق الوصول الفوري للأموال، خاصة في حالة التكديس المشترك. لذا، فإن هذا يعادل قفل سيولة المدققين.

التكديس السائل ( LST ): مجموعة من الأشخاص تجمع 32 ETH لشراء مؤهلات التحقق، ويكون هناك طرف ثالث مسؤول عن تشغيل العقد، كما أن المنصة ستقدم stETH لتحرير السيولة بنسبة 1:1، وتمثل مشاريع Lido و SSV و Puffer.

• الفوائد:

1. تخلص من الحواجز التقنية، فقط ادفع المال دون بذل جهد.

2. خفضت العتبة إلى 32 ETH.

3.لا حاجة لتأمين السيولة المقيدة، مما يزيد من كفاءة استخدام الأموال.

• العيوب:

1. مشكلة المصادرة، إذا حدثت مشكلة في البرنامج أو الأجهزة أو الشبكة الخاصة بالطرف الثالث، فسيتم مصادرة التكديس، بينما لن يتعرض الطرف الثالث لذلك.

2.مشكلة المخاطر، قد يتعين عليك إيداع المفتاح الخاص وعبارة الاسترداد.

3. منح بعض الأرباح لطرف ثالث.

4. المركزية، تهدد أمان الإيثريوم. ( مشكلة المركزية يمكن أن تسبب قلق وعدم استقرار في الصناعة بأكملها، لذا فإن معالجة مشكلة المركزية أصبحت الاتجاه التالي في مسار التكديس ).

التحصيص اللامركزي: من خلال تقنيات مثل DVT، التوقيع عن بُعد، لتحقيق دخول غير مصرح به لمشغلين من طرف ثالث.

• الفوائد:

1.تجنب العوائق التقنية، فقط دفع المال دون بذل جهد.

2.خفضت عتبة 32 ETH.

3.لا حاجة لتأمين السيولة، مما يزيد من كفاءة استخدام رأس المال.

4. زيادة درجة اللامركزية لمشغلي الشبكات، وتقليل مخاطر مصادرة ودائع المستخدمين، وزيادة أمان الإيثيريوم.

• العيوب: منح بعض الأرباح لطرف ثالث.

مقدمة عن التكديس مرة أخرى

تطور مفهوم إعادة التكديس مع انتشار آلية إثبات الحصة PoS(. في نظام PoS، تُستخدم أموال التكديس لأمان الشبكة والوصول إلى توافق الآراء، بالمقارنة مع إثبات العمل PoW) التقليدي، تركز PoS أكثر على قفل رأس المال بدلاً من قدرة الحوسبة. مع ظهور DeFi، تزايدت متطلبات السوق لكفاءة رأس المال، مما أدى إلى نشوء الحاجة إلى إعادة التكديس.

الهدف من التكديس هو السماح للمستخدمين بوضع بعض الأموال كضمان ليصبحوا عقداً، للحفاظ على أمان مشروع معين، وبالتالي تحقيق الأرباح. إذا قام العقد بارتكاب أفعال ضارة، سيتم مصادرة الضمان، لذا ليس فقط سلاسل POS هي التي تحتاج إلى التكديس لضمان الأمان. الجسور عبر السلاسل، والأوراكل، وDA، وZKP، وغيرها تحتاج أيضاً إلى التكديس لضمان أمان المشاركين، والمصطلح الفني يسمى AVS خدمة التحقق النشطة.

بالنسبة لمطوري المشاريع، فإن الهدف من التكديس ( Staking ) هو ضمان الأمان، بينما الهدف من التكديس بالنسبة للمستخدمين هو كسب العائدات، لذا فإن العلاقة بين الأموال والمشاريع هي 1:1، أي أنه مع إطلاق كل مشروع جديد، يحتاج إلى البدء من الصفر للعثور على طرق لجعل المستخدمين يستثمرون أموالهم الحقيقية في التكديس لضمان الأمان. ومع ذلك، فإن الأموال التي يمتلكها المستخدم محدودة، ويجب على مطوري المشاريع أن يتنافسوا على الأموال المحدودة للتكديس في السوق من أجل أمانهم، بينما يمكن للمستخدمين فقط استثمار أموالهم المحدودة في مشاريع محدودة للحصول على عائدات محدودة.

إعادة التكديس ( جوهره هو إنشاء حوض تكديس مشترك، حيث يمكن أن تؤدي حصة من الأموال إلى ضمان أمان التكديس لعدة مشاريع في نفس الوقت لتحقيق فائدة واحدة من عدة جوانب، مما يحول العلاقة بين الأموال والمشاريع من 1:1 إلى 1:N، وبالتالي يتيح للمستخدمين الحصول على عوائد فائقة، كما يمكن أن يخفف من ضغط المشاريع للتنافس على أموال التكديس. على سبيل المثال، يختار الناس الآن تكديس الأموال في الإيثيريوم، حيث وصل العدد إلى 30 مليون، وقد أصبح الإيثيريوم يمتلك أمانًا قويًا، ولكن لا تزال المشاريع الأخرى بحاجة إلى إنشاء AVS خاص بها، لذا يمكن التفكير في طرق تجعل التطبيقات الأخرى قادرة على وراثة ومشاركة أمان الإيثيريوم.

![إعادة التكديس)ReStaking( وتقرير تحليل العمق للأصول الافتراضية ETF في هونغ كونغ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4a640da4dbf8cc71ae39eabc01bc75bb.webp(

)# مبدأ التقنية لإعادة التكديس

عند مناقشة مبادئ تقنية التكديس المزدوج، نحتاج إلى فهم كيفية تنفيذها في شبكة blockchain. تعتمد تقنية التكديس المزدوج على نظام العقود الذكية، حيث يمكن برمجة وإدارة حالة الأصول المكدسة وصلاحياتها. على المستوى التقني، تتضمن إعادة التكديس عدة مكونات رئيسية:

• آلية إثبات الحصة (Staking إثبات Mechanism)

هذه آلية للتحقق من أن المستخدم قد قام بالتكديس للأصول، وعادة ما يتم ذلك من خلال طريقة رمزية، مثل إنشاء رمز يتوافق مع الأصل الأصلي ### مثل stETH(. توفر آلية إثبات التكديس نقطة انطلاق لعملية إعادة التكديس بأكملها، من خلال إثبات التكديس الرمزي، تضمن أن حالة تكديس أصول المستخدم يمكن التحقق منها وتتبعها على السلسلة.

• التشغيل المتداخل عبر البروتوكولات)Cross-Protocol Interoperability(

إعادة التكديس تتطلب تداول أصول التكديس بين بروتوكولات ومنصات مختلفة، وهذا يتطلب دعمًا قويًا للتشغيل المتداخل، لضمان إمكانية نقل الأصول بشكل آمن وفعال بين الأنظمة المختلفة. تضمن التشغيل المتداخل عبر البروتوكولات إمكانية تداول أصول التكديس بحرية بين بروتوكولات البلوكشين المختلفة. هذه النقطة حاسمة لتحقيق إعادة التكديس للأصول بين مشاريع متعددة، حيث تعتمد على دعم تقني قوي لضمان أمان وكفاءة نقل الأصول.

• توسيع خوارزمية الإجماع)Consensus Algorithm Extension(

في نظام POS، قد يتطلب إعادة التكديس تعديل أو توسيع خوارزمية التوافق الحالية لدعم آليات التكديس والتحقق الجديدة. يوفر توسيع خوارزمية التوافق الضمانات الأمنية اللازمة لشبكة إعادة التكديس. من خلال تعديل أو توسيع خوارزمية التوافق الحالية، يمكن دعم سلوكيات التكديس وإعادة التكديس الجديدة، بينما يتم الحفاظ على