تحليل Ethena من منظور الأعمال: الانتعاش 80% بعد big dump، هل يستحق ENA الشراء؟

المقدمة

Ethena هو مشروع DeFi جذاب في سوق العملات المشفرة الحالي. تجاوزت القيمة السوقية لرمزه ENA بعد إطلاقه 20 مليار دولار، لكنها شهدت بعد ذلك هبوطًا كبيرًا. مؤخرًا، شهد سعر ENA انتعاشًا، وستقوم هذه المقالة بتحليل مشروع Ethena من منظور الأعمال، واستكشاف ما إذا كان ENA يحمل قيمة استثمارية حالياً.

1. حالة أعمال Ethena

1.1 نموذج العمل

تتمثل رؤية Ethena في كونها مشروع دولار مركب ذو "عائد أصلي"، وهي تنتمي إلى نفس مسار العملات المستقرة مثل MakerDAO وFrax. يمكن تلخيص نموذجها التجاري كالتالي:

1. إصدار عملة مستقرة USDE، توسيع حجم الميزانية العمومية
2. استخدام الأموال المجمعة في العمليات المالية لتحقيق الأرباح

عندما تكون عائدات رأس المال العامل أعلى من التكاليف الإجمالية، يصبح المشروع مربحًا.

1.2 البيانات الأساسية للأعمال

حجم إصدار USDE:

• الحجم الحالي حوالي 27.2 مليار دولار
• 64% في حالة الرهان، العائد السنوي 13%

مصدر دخل الاتفاقية:

• عائدات رهن ETH
• إيرادات التحوط من المشتقات
• عائدات إدارة العملات المستقرة

حالة الدخل الأخيرة:

• إيرادات أكتوبر 10,63 مليون دولار، بزيادة قدرها 84.5% على أساس شهري
• توزيع الدخل على مكدسي USDE وصندوق الاحتياطي للبروتوكول

تكوين الأصول الأساسية:

• BTC نسبة التحكيم 52%
• ETH حجم التحكيم 21%
• نسبة أرباح من تراكم الأصول المرهونة ETH 11%
• عملة مستقرة 16%

عائدات التحكيم:

• العائد السنوي من تداول BTC حوالي 8%
• عائد سنوي تقريبي لمراجحة ETH حوالي 8%

1.3 نفقات البروتوكول والأرباح

نوع الإنفاق:

1. المصروفات المالية: المدفوعات لمستثمري USDE
2. نفقات التسويق: الدفع على شكل رموز ENA

تقدير تقريبي:

• النفقات المالية: 8164.7 دولار أمريكي
• نفقات التسويق: حوالي 9.1 مليار دولار
• إيرادات البروتوكول: 1.24 مليار دولار أمريكي

صافي الخسارة: حوالي 8.68 مليار دولار ( غير مشمول فيه بعض النفقات المحتملة )

2. آفاق تطوير Ethena في المستقبل

جوانب تستحق الانتظار:

• قد يؤدي انتعاش سوق العملات المشفرة إلى زيادة أرباح التحكيم
• توسيع مشروع إيثينا البيئي
• توقع إطلاق سلسلة الكتل العامة

تواجه التحديات:

• ENA تفتقر إلى توزيع الأرباح الفعلي
• المشروع في حالة خسارة
• ENA تواجه ضغط تضخمي كبير

3. ENA تقدير التحليل

مقارنة مع MakerDAO:

|مؤشرات| إيثينا | MakerDAO | |-|-|-| |حجم العملات المستقرة|2.7 مليار دولار|7.1 مليار دولار| |العائد السنوي|152 مليون دولار|282 مليون دولار| |العائد السنوي|-10 مليار دولار|2.41 مليار دولار| |قيمة سوق التوكن|7.2 مليار دولار|6.57 مليار دولار| |القيمة السوقية/الإيرادات|4.7|2.3| |القيمة السوقية/الأرباح|خسارة|-|

بالمقارنة مع MakerDAO، فإن تقييم Ethena من حيث الإيرادات والأرباح لا يتمتع بميزة واضحة.

ملخص

على الرغم من أن Ethena تظهر قدرة قوية على التوسع التجاري، إلا أنها لا تزال في مرحلة خسائر كبيرة. تقييمها ليس أقل من MakerDAO. كأحد مشاريع العملات المستقرة الناشئة، لا يزال يتعين على Ethena الوقت للتحقق من استقرار هيكل منتجاتها وقدرتها على البقاء على المدى الطويل.