على مدار أكثر من عقد من الزمان، أصبح جيروم باول، القائد لمكتب الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed)، واحدة من أكثر الشخصيات تأثيرًا في الاقتصاد العالمي. كل تصريح له ليس مجرد إعلان سياسة، بل هو أيضًا إشارة توجه توقعات السوق. الآن، مع اقتراب مؤتمر جاكسون هول الاقتصادي 2025 - الحدث الذي يُشبه "أوسكار السياسة النقدية" - ينظر عالم المال إلى خطاب باول القادم على أنه لحظة تاريخية، قد يكشف عن مسار أسعار الفائدة، ويشكل إرثه النهائي في الاحتياطي الفيدرالي.
جاكسون هول: حيث "جملة واحدة" تهز العالم
لقد أصبحت جاكسون هول منذ فترة طويلة منتدى حيث يرسل رؤساء الاحتياطي الفيدرالي رسائل استراتيجية، أحيانًا تكون قادرة على تغيير اتجاه الاقتصاد العالمي. تأتي هذه الأهمية من الثقة المطلقة للسوق في الدور المركزي للاحتياطي الفيدرالي - ليس فقط كبنك مركزي لأمريكا، ولكن أيضًا كـ "قائد" تدفق الرساميل الدولية، حيث تؤثر كل قرار على الأسهم والسندات والذهب وحتى العملات الرقمية.
لقد أثبت التاريخ الحديث مرات عديدة ثقل هذا الأمر: في عام 2021، ساعد خطاب معتدل من باول في تهدئة المشاعر بعد الوباء، مما أدى إلى إعادة تدفق الأموال إلى الأسواق المالية وحتى بدء ما يسميه الكثيرون "دورة البيتكوين الفائقة"؛ في عام 2022، أحدث نبرة الصقر المفاجئة له صدمة، مما أدى إلى موجة بيع جماعي في كل من الأسهم والكرipto، مما يُظهر أن الاحتياطي الفيدرالي مستعد للتضحية بالنمو لكبح التضخم؛ وفي عام 2024، أدى مجرد خطاب غير واضح إلى رد فعل متباين على الفور، مما يبرز أنه في بعض الأحيان يكفي القليل من الغموض لجعل السوق يتقلب بشدة.
لذلك، من المتوقع أن يكون جاكسون هول 2025 أكثر أهمية من أي وقت مضى، ليس فقط لأنه قد تكون هذه هي المرة الأخيرة التي يظهر فيها باول في هذا الحدث بصفته رئيس الاحتياطي الفيدرالي، ولكن أيضًا لأن الاحتياطي الفيدرالي يقف أمام مفترق طرق مهم: الاستمرار في الحفاظ على سياسة التشديد للحد من التضخم، أو البدء في فتح دورة جديدة من تخفيضات أسعار الفائدة لدعم النمو.
مناقشة في الفيدرالي
داخل الاحتياطي الفيدرالي، أصبحت المناقشات حول اتجاه أسعار الفائدة أكثر حدة من أي وقت مضى حيث انقسمت الآراء بشكل واضح إلى معسكرين.
على جانب يوجد أولئك الذين يتبنون موقفًا صارمًا، وغالبًا ما يُطلق عليهم "الصقور"، ومن بينهم تبرز بيث هاماك - رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند - التي تؤكد أن خفض أسعار الفائدة في هذا الوقت مبكر جدًا لأن التضخم لا يزال في حالة "اضطراب" ولم يعود بعد إلى المستوى المستقر المرغوب فيه.
هذا الرأي حصل على توافق من جيفري شميت من احتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، الذي حذر من أن التخفيف المتسرع للسياسة قد يضعف مصداقية الاحتياطي الفيدرالي في الحرب ضد التضخم ويؤدي إلى توقعات خاطئة في السوق.
على العكس ، فإن فريق "حمامة" الأكثر اعتدالًا ، الذي يمثل ميشيل باومان وكريستوفر والير ، يرى أن الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى الحفاظ على المرونة ، والاستعداد لتعديل السياسة لدعم النمو الاقتصادي في ظل ظهور إشارات تراجع تدريجي.
تسبب هذا الانقسام في دخول السوق في حالة انتظار، مع بيانات من CME FedWatch تُظهر أن المستثمرين يقيّمون حالياً احتمال خفض الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 0.25% في سبتمبر بنسبة 71.3%، ولكن في الوقت نفسه يتركون سيناريو احتفاظ الاحتياطي الفيدرالي لإجراء "الانتظار لمزيد من البيانات" إذا استمرت مؤشرات التضخم والعمالة في التقلب بشكل غير متوقع.
المصدر: CMEلذلك، تكمن أهمية خطاب جيروم باول ليس فقط في الجانب الذي سيتجه إليه في النقاش، ولكن أيضًا في الطريقة التي يحدد بها الإطار التوجيهي طويل الأجل للسياسة النقدية، مما يؤثر على توقعات السوق لعدة سنوات قادمة.
التغيير المحتمل: وداعًا "التضخم المتوسط"؟
أحد العوامل التي تهم المحللين بشكل خاص في جاكسون هول هذا العام هو إمكانية أن يعلن جيروم باول عن إنهاء سياسة استهداف التضخم المتوسط (Average Inflation Targeting – AIT)، التي تم تطبيقها منذ عام 2020. تسمح هذه السياسة بتجاوز التضخم 2% لفترة معينة لتعويض الفترة السابقة عندما كان التضخم أقل من الهدف.
على الورق، يساعد AIT الاحتياطي الفيدرالي على الحصول على مزيد من المساحة التشغيلية المرنة، ولكن في الواقع، أصبح نقطة انتقاد حيث اعتقد الكثيرون أن هذه الطريقة "الناعمة للغاية" ساهمت في تجاوز التضخم خلال الفترة 2021-2023 حدود السيطرة.
إذا أنهى الاحتياطي الفيدرالي رسميًا AIT، ستكون الرسالة المرسلة قوية جدًا: العودة إلى الالتزام الصارم بالحفاظ على التضخم حول 2% - وهو مستوى يُعتبر "مرساة" لاستقرار توقعات السوق على المدى الطويل. هذه ليست مجرد تعديلات تقنية، بل يمكن اعتبارها أيضًا علامة بارزة في إرث باول: إنهاء فترة تجريبية مثيرة للجدل لإعادة الاحتياطي الفيدرالي إلى مساره التقليدي.
بالنسبة لسوق العملات المشفرة، قد يحمل هذا التحرك دلالة إيجابية. عندما يتم "ربط" التضخم بشكل وثيق وتبدأ الاحتياطي الفيدرالي في الاتجاه نحو دورة خفض أسعار الفائدة، فإن توقعات انخفاض تكاليف رأس المال ستعزز تدفق الأموال المضاربة التي تبحث عن الأرباح في الأصول الأكثر مخاطرة. لا يخلق هذا فقط ميزة لأسهم التكنولوجيا، بل يفتح أيضًا الفرصة لبيتكوين والبدائل، التي غالبًا ما تستفيد عندما تزداد شهية المخاطرة لدى المستثمرين.
السوق: من الدفاع إلى انتظار الدفعة
قبل مؤتمر جاكسون هول، أظهر السوق بوضوح حالة "الدفاع". في سوق المشتقات، ارتفعت الحاجة إلى تأمين المخاطر بشكل كبير، كما يتضح من عقود الخيارات المتعلقة بـ SPY وTesla - وهو دليل على قلق المستثمرين من التقلبات المفاجئة. في مجال العملات المشفرة، انخفضت قيمة البيتكوين بشكل حاد إلى ما دون 113.000 دولار، مما أسفر عن كسر اتجاه فني مهم بعد ظهور موجة من جني الأرباح، مما يعكس حالة الحذر في تدفقات رأس المال القصيرة الأجل.
ومع ذلك، في هذه الصورة المليئة بالمخاطر، لا يزال هناك إمكانات للانفجار. يشير المحلل ريمينجتون إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قام بخفض أسعار الفائدة ثلاث مرات هذا العام، وفي الوقت نفسه، فإن السيولة في السوق الآن في مستوى "وفير" - وهو شرط ملائم لبدء دورة جديدة من تدفقات رأس المال. إذا أصبح هذا السيناريو واقعًا، فإن البيتكوين لديه فرصة كاملة لتأسيس مستوى سعر أعلى، مما يجلب تأثير الانتشار إلى مجموعة العملات البديلة ذات القيمة السوقية الصغيرة، حيث يمكن أن تتفوق الأرباح للمستثمرين المستعدين لتحمل المخاطر.
ومع ذلك، ليس الجميع يشارك وجهة النظر المتفائلة. يحذر نيك باكرين من كوين بورو من أن العوامل الكلية - من ضغوط التضخم المتضاربة، إلى إشارات ضعف سوق العمل، وصولاً إلى تصاعد التوترات الجيوسياسية - هي "العائق" الحقيقي لسوق الأصول عالية المخاطر، وليس فقط صناعة العملات المشفرة. وهذا يعني أن أي غموض في الرسالة التي سيقدمها باول قد يصبح محفزًا يدفع السوق للتقلب بشدة، حيث لا تزال التوقعات والقلق لدى المستثمرين تسير جنبًا إلى جنب.
إرث باول: هل الاحتياطي الفيدرالي حذر أم يحتاج إلى إصلاح؟
جكسون هول 2025 أصبح محط اهتمام ليس فقط لأنه قد يكون الظهور الأخير لباول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي، ولكن أيضًا لأنه يحمل دلالة رمزية: الحوار بين الفرد – التاريخ – والأسواق العالمية.
يواجه باول طريقين. إذا اختار الحذر، يمكن للاحتياطي الفيدرالي أن يستمر في الحفاظ على أسعار الفائدة العالية لفترة أطول، مع إعطاء الأولوية للاستقرار الكلي ومنع مخاطر عودة التضخم. ستعزز هذه المقاربة صورة رئيس الاحتياطي الفيدرالي الحازم، الذي لا يغامر، لكنها تعني أيضًا قبول كبح الزخم الاقتصادي وتقييد تدفقات الاستثمار إلى الأصول ذات المخاطر.
على العكس، إذا اختار باول طريق الإصلاح، مثل إعادة تشكيل "المهمة المزدوجة" بين التضخم والوظائف، أو التخلي عن الأطر السياسية القديمة مثل هدف التضخم المتوسط (AIT)، فسوف يُذكر كإصلاحي جريء - شخص لا يخشى إعادة كتابة قواعد اللعبة للجيل القادم من الاحتياطي الفيدرالي. قد يفتح هذا عصرًا من السياسات الأكثر مرونة، تعكس الواقع الاقتصادي العالمي المتغير بسرعة.
بغض النظر عن الاتجاه، فإن ثقل الخطاب في جاكسون هول هذه المرة يتجاوز بكثير حدود أمريكا. في وول ستريت، ستشكل كل كلمة نفسية تدفق الأموال ومعدل المخاطر. في سوق السندات، الذي يُعتبر "شريان الحياة" للمالية العالمية، يمكن للإشارات من الاحتياطي الفيدرالي أن تعيد على الفور تقييم توقعات أسعار الفائدة، مما يؤدي إلى تأثيرات تمتد إلى جميع أنواع الأصول. وفي العملات الرقمية، وهي فئة أصول حساسة للغاية للسيولة، يمكن لتغيير صغير في توجه السياسة أن يطلق أو ينهي دورة نمو.
لذلك، لم يكن خطاب باول الأخير في جاكسون هول مجرد حدث سياسي، بل كان أيضًا نقطة تقاطع في التاريخ. العالم المالي يترقب: هل سيختتم ولايته بصورة رئيس الفيدرالي الحذر، الثابت على إرث الاستقرار، أم كإصلاح يجرؤ على ترك بصمته للأجيال؟ الإجابة لن تحدد فقط الاتجاه للأشهر القليلة المقبلة، بل قد تشكل أيضًا عقدًا كاملًا من السياسة النقدية القادمة - ومع السوق، من وول ستريت إلى البيتكوين، يكفي مجرد قول واحد من باول لخلق موجة من الاضطراب العالمي.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
هل يمكن أن تُشعل كلمة جيروم باول الأخيرة في جاكسون هول حقبة سوبر بيتكوين؟
على مدار أكثر من عقد من الزمان، أصبح جيروم باول، القائد لمكتب الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed)، واحدة من أكثر الشخصيات تأثيرًا في الاقتصاد العالمي. كل تصريح له ليس مجرد إعلان سياسة، بل هو أيضًا إشارة توجه توقعات السوق. الآن، مع اقتراب مؤتمر جاكسون هول الاقتصادي 2025 - الحدث الذي يُشبه "أوسكار السياسة النقدية" - ينظر عالم المال إلى خطاب باول القادم على أنه لحظة تاريخية، قد يكشف عن مسار أسعار الفائدة، ويشكل إرثه النهائي في الاحتياطي الفيدرالي.
جاكسون هول: حيث "جملة واحدة" تهز العالم
لقد أصبحت جاكسون هول منذ فترة طويلة منتدى حيث يرسل رؤساء الاحتياطي الفيدرالي رسائل استراتيجية، أحيانًا تكون قادرة على تغيير اتجاه الاقتصاد العالمي. تأتي هذه الأهمية من الثقة المطلقة للسوق في الدور المركزي للاحتياطي الفيدرالي - ليس فقط كبنك مركزي لأمريكا، ولكن أيضًا كـ "قائد" تدفق الرساميل الدولية، حيث تؤثر كل قرار على الأسهم والسندات والذهب وحتى العملات الرقمية.
لقد أثبت التاريخ الحديث مرات عديدة ثقل هذا الأمر: في عام 2021، ساعد خطاب معتدل من باول في تهدئة المشاعر بعد الوباء، مما أدى إلى إعادة تدفق الأموال إلى الأسواق المالية وحتى بدء ما يسميه الكثيرون "دورة البيتكوين الفائقة"؛ في عام 2022، أحدث نبرة الصقر المفاجئة له صدمة، مما أدى إلى موجة بيع جماعي في كل من الأسهم والكرipto، مما يُظهر أن الاحتياطي الفيدرالي مستعد للتضحية بالنمو لكبح التضخم؛ وفي عام 2024، أدى مجرد خطاب غير واضح إلى رد فعل متباين على الفور، مما يبرز أنه في بعض الأحيان يكفي القليل من الغموض لجعل السوق يتقلب بشدة.
لذلك، من المتوقع أن يكون جاكسون هول 2025 أكثر أهمية من أي وقت مضى، ليس فقط لأنه قد تكون هذه هي المرة الأخيرة التي يظهر فيها باول في هذا الحدث بصفته رئيس الاحتياطي الفيدرالي، ولكن أيضًا لأن الاحتياطي الفيدرالي يقف أمام مفترق طرق مهم: الاستمرار في الحفاظ على سياسة التشديد للحد من التضخم، أو البدء في فتح دورة جديدة من تخفيضات أسعار الفائدة لدعم النمو.
مناقشة في الفيدرالي
داخل الاحتياطي الفيدرالي، أصبحت المناقشات حول اتجاه أسعار الفائدة أكثر حدة من أي وقت مضى حيث انقسمت الآراء بشكل واضح إلى معسكرين.
على جانب يوجد أولئك الذين يتبنون موقفًا صارمًا، وغالبًا ما يُطلق عليهم "الصقور"، ومن بينهم تبرز بيث هاماك - رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند - التي تؤكد أن خفض أسعار الفائدة في هذا الوقت مبكر جدًا لأن التضخم لا يزال في حالة "اضطراب" ولم يعود بعد إلى المستوى المستقر المرغوب فيه.
هذا الرأي حصل على توافق من جيفري شميت من احتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، الذي حذر من أن التخفيف المتسرع للسياسة قد يضعف مصداقية الاحتياطي الفيدرالي في الحرب ضد التضخم ويؤدي إلى توقعات خاطئة في السوق.
على العكس ، فإن فريق "حمامة" الأكثر اعتدالًا ، الذي يمثل ميشيل باومان وكريستوفر والير ، يرى أن الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى الحفاظ على المرونة ، والاستعداد لتعديل السياسة لدعم النمو الاقتصادي في ظل ظهور إشارات تراجع تدريجي.
تسبب هذا الانقسام في دخول السوق في حالة انتظار، مع بيانات من CME FedWatch تُظهر أن المستثمرين يقيّمون حالياً احتمال خفض الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 0.25% في سبتمبر بنسبة 71.3%، ولكن في الوقت نفسه يتركون سيناريو احتفاظ الاحتياطي الفيدرالي لإجراء "الانتظار لمزيد من البيانات" إذا استمرت مؤشرات التضخم والعمالة في التقلب بشكل غير متوقع.
التغيير المحتمل: وداعًا "التضخم المتوسط"؟
أحد العوامل التي تهم المحللين بشكل خاص في جاكسون هول هذا العام هو إمكانية أن يعلن جيروم باول عن إنهاء سياسة استهداف التضخم المتوسط (Average Inflation Targeting – AIT)، التي تم تطبيقها منذ عام 2020. تسمح هذه السياسة بتجاوز التضخم 2% لفترة معينة لتعويض الفترة السابقة عندما كان التضخم أقل من الهدف.
على الورق، يساعد AIT الاحتياطي الفيدرالي على الحصول على مزيد من المساحة التشغيلية المرنة، ولكن في الواقع، أصبح نقطة انتقاد حيث اعتقد الكثيرون أن هذه الطريقة "الناعمة للغاية" ساهمت في تجاوز التضخم خلال الفترة 2021-2023 حدود السيطرة.
إذا أنهى الاحتياطي الفيدرالي رسميًا AIT، ستكون الرسالة المرسلة قوية جدًا: العودة إلى الالتزام الصارم بالحفاظ على التضخم حول 2% - وهو مستوى يُعتبر "مرساة" لاستقرار توقعات السوق على المدى الطويل. هذه ليست مجرد تعديلات تقنية، بل يمكن اعتبارها أيضًا علامة بارزة في إرث باول: إنهاء فترة تجريبية مثيرة للجدل لإعادة الاحتياطي الفيدرالي إلى مساره التقليدي.
بالنسبة لسوق العملات المشفرة، قد يحمل هذا التحرك دلالة إيجابية. عندما يتم "ربط" التضخم بشكل وثيق وتبدأ الاحتياطي الفيدرالي في الاتجاه نحو دورة خفض أسعار الفائدة، فإن توقعات انخفاض تكاليف رأس المال ستعزز تدفق الأموال المضاربة التي تبحث عن الأرباح في الأصول الأكثر مخاطرة. لا يخلق هذا فقط ميزة لأسهم التكنولوجيا، بل يفتح أيضًا الفرصة لبيتكوين والبدائل، التي غالبًا ما تستفيد عندما تزداد شهية المخاطرة لدى المستثمرين.
السوق: من الدفاع إلى انتظار الدفعة
قبل مؤتمر جاكسون هول، أظهر السوق بوضوح حالة "الدفاع". في سوق المشتقات، ارتفعت الحاجة إلى تأمين المخاطر بشكل كبير، كما يتضح من عقود الخيارات المتعلقة بـ SPY وTesla - وهو دليل على قلق المستثمرين من التقلبات المفاجئة. في مجال العملات المشفرة، انخفضت قيمة البيتكوين بشكل حاد إلى ما دون 113.000 دولار، مما أسفر عن كسر اتجاه فني مهم بعد ظهور موجة من جني الأرباح، مما يعكس حالة الحذر في تدفقات رأس المال القصيرة الأجل.
ومع ذلك، في هذه الصورة المليئة بالمخاطر، لا يزال هناك إمكانات للانفجار. يشير المحلل ريمينجتون إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قام بخفض أسعار الفائدة ثلاث مرات هذا العام، وفي الوقت نفسه، فإن السيولة في السوق الآن في مستوى "وفير" - وهو شرط ملائم لبدء دورة جديدة من تدفقات رأس المال. إذا أصبح هذا السيناريو واقعًا، فإن البيتكوين لديه فرصة كاملة لتأسيس مستوى سعر أعلى، مما يجلب تأثير الانتشار إلى مجموعة العملات البديلة ذات القيمة السوقية الصغيرة، حيث يمكن أن تتفوق الأرباح للمستثمرين المستعدين لتحمل المخاطر.
ومع ذلك، ليس الجميع يشارك وجهة النظر المتفائلة. يحذر نيك باكرين من كوين بورو من أن العوامل الكلية - من ضغوط التضخم المتضاربة، إلى إشارات ضعف سوق العمل، وصولاً إلى تصاعد التوترات الجيوسياسية - هي "العائق" الحقيقي لسوق الأصول عالية المخاطر، وليس فقط صناعة العملات المشفرة. وهذا يعني أن أي غموض في الرسالة التي سيقدمها باول قد يصبح محفزًا يدفع السوق للتقلب بشدة، حيث لا تزال التوقعات والقلق لدى المستثمرين تسير جنبًا إلى جنب.
إرث باول: هل الاحتياطي الفيدرالي حذر أم يحتاج إلى إصلاح؟
جكسون هول 2025 أصبح محط اهتمام ليس فقط لأنه قد يكون الظهور الأخير لباول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي، ولكن أيضًا لأنه يحمل دلالة رمزية: الحوار بين الفرد – التاريخ – والأسواق العالمية.
يواجه باول طريقين. إذا اختار الحذر، يمكن للاحتياطي الفيدرالي أن يستمر في الحفاظ على أسعار الفائدة العالية لفترة أطول، مع إعطاء الأولوية للاستقرار الكلي ومنع مخاطر عودة التضخم. ستعزز هذه المقاربة صورة رئيس الاحتياطي الفيدرالي الحازم، الذي لا يغامر، لكنها تعني أيضًا قبول كبح الزخم الاقتصادي وتقييد تدفقات الاستثمار إلى الأصول ذات المخاطر.
على العكس، إذا اختار باول طريق الإصلاح، مثل إعادة تشكيل "المهمة المزدوجة" بين التضخم والوظائف، أو التخلي عن الأطر السياسية القديمة مثل هدف التضخم المتوسط (AIT)، فسوف يُذكر كإصلاحي جريء - شخص لا يخشى إعادة كتابة قواعد اللعبة للجيل القادم من الاحتياطي الفيدرالي. قد يفتح هذا عصرًا من السياسات الأكثر مرونة، تعكس الواقع الاقتصادي العالمي المتغير بسرعة.
بغض النظر عن الاتجاه، فإن ثقل الخطاب في جاكسون هول هذه المرة يتجاوز بكثير حدود أمريكا. في وول ستريت، ستشكل كل كلمة نفسية تدفق الأموال ومعدل المخاطر. في سوق السندات، الذي يُعتبر "شريان الحياة" للمالية العالمية، يمكن للإشارات من الاحتياطي الفيدرالي أن تعيد على الفور تقييم توقعات أسعار الفائدة، مما يؤدي إلى تأثيرات تمتد إلى جميع أنواع الأصول. وفي العملات الرقمية، وهي فئة أصول حساسة للغاية للسيولة، يمكن لتغيير صغير في توجه السياسة أن يطلق أو ينهي دورة نمو.
لذلك، لم يكن خطاب باول الأخير في جاكسون هول مجرد حدث سياسي، بل كان أيضًا نقطة تقاطع في التاريخ. العالم المالي يترقب: هل سيختتم ولايته بصورة رئيس الفيدرالي الحذر، الثابت على إرث الاستقرار، أم كإصلاح يجرؤ على ترك بصمته للأجيال؟ الإجابة لن تحدد فقط الاتجاه للأشهر القليلة المقبلة، بل قد تشكل أيضًا عقدًا كاملًا من السياسة النقدية القادمة - ومع السوق، من وول ستريت إلى البيتكوين، يكفي مجرد قول واحد من باول لخلق موجة من الاضطراب العالمي.
إيتادوري